證券交易資金前端風險控制制度

導語：滬深交易所和中國結算日前宣佈，將引入證券交易資金前端風險控制制度，加強對證券公司、基金公司、保險公司等持有或租用交易單元的機構日常交易管理。以下是關於證券交易資金前端風險控制制度的詳細內容。

目前中國結算已會同滬深交易所，在研究論證的基礎上起草了相關規則和細則，形成了“一個規則、兩個細則”的資金前端控制制度體系，並已開始向相關機構徵求意見。

上交所表示，制定相關規則的目的，是為防範因交易參與人技術故障、操作失誤等造成的交易異常風險和結算風險，維護交易結算秩序，保障證券市場安全穩定運行。具體説來，資金前端控制主要是防止類似“光大烏龍指”那樣極端、異常且涉及全市場交易安全的風險事件。

券商人士認為，設立資金前端控制制度，旨在防範交易參與人發生鉅額非正常買入造成的市場異常波動風險和交易參與人資金控制失效造成的資金交收風險。只有使用或“借道”券商通道或者基金通道的資金，才會受到此次“資金前端控制”新政的影響。使用券商營業部經紀業務通道的資金目前不會受到任何影響。

2013年8月16日，光大證券在進行ETF申贖套利交易時，因程序錯誤，其所使用的策略交易系統以234億元巨量申購上證180ETF成分股，實際成交達72.7億元，引起滬深300、上證綜指等大盤指數和多隻權重股短時間大幅波動，造成重大交易異常。

為防範類似風險，根據中國證監會部署，中國結算、滬深交易所研究並起草了相關規則和細則，形成了“一個規則、兩個細則”的資金前端控制制度體系。一個規則，即《上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券登記結算有限責任公司證券交易資金前端風險控制業務規則》(徵求意見稿)，旨在明確並統一滬、深市場資金前端控制的基本原則與要求，由兩所一司聯合制定發佈。兩個細則，作為《規則》的下位制度，由滬深交易所分別與中國結算聯合制定發佈，旨在為《規則》做出細化規定，方便市場參與機構理解和執行。

根據規則，資金前端控制是指滬深交易所、中國結算對交易參與人相關交易單元的買入申報金額實施總量控制。資金前端控制分為全天淨買入資金前端控制和分時純買入資金前端控制。前者指中國結算對結算參與人關聯的交易單元的全天淨買入申報金額實施管理，並由交易所根據中國結算的委託對交易參與人實施前端控制。後者指交易所對交易參與人單一交易單元單個申報週期內的純買入申報金額實施總量控制。分時純買入資金前端控制由交易所根據自身市場情況選擇實施。交易參與人須申報淨買入資金前端控制最高額度信息。當交易參與人相關交易單元買入申報金額達到或超過淨買入資金前端控制自設額度時，交易所將對其買入申報實施限制，但仍然接受撤銷及賣出申報。

根據規則，實施資金前端控制的交易品種和方式，包括A股、優先股、基金、債券、權證、債券質押式回購交易，以及經交易所、中國結算認定的其他交易品種和交易方式。

上交所表示，為穩妥實施資金前端控制制度，避免因個別投資者的超額下單觸發限制，影響其他投資者的正常交易，資金前端控制將首先涵蓋未納入資金三方存管的.交易單元，包括券商自營，以及基金等採用託管人結算模式的機構或產品的交易單元等。待積累經驗後，再研究是否擴大適用至已納入資金三方存管的證券公司經紀、融資融券等交易單元。

需要注意的是，滬深交易所在實施資金前端控制時，在制度安排上存在較明顯的差異。一是資金前端控制的範圍不同。二是全天淨買入控制的對象不同。三是全天淨買入控制額度調整的時間效力不同。