2016註冊會計師《財務成本管理》練習題與解析
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練習題一
1.某公司股票看漲期權和看跌期權的執行價格均為30元,期權均為歐式期權,期限1年,目前該股票的價格是20元,期權費(期權價格)為2元。如果在到期日該股票的價格是15元,則購進股票、購進看跌期權與購進看漲期權組合的到期淨損益為( )元。
A.13
B.6
C.-5
D.-2
2.假設E公司股票目前的市場價格為10元,半年後股價有兩種可能:上升33.33%或者降低25%。現有1股以該股票為標的資產的看漲期權,執行價格為11元,到期時間為6個月,則套期保值比率為( )。
A.0.5
B.0.4
C.0.8
D.0.3
3.下列不屬於期權估價原理的是( )。
A.複製原理
B.風險中性原理
C.風險迴避原理
D.套期保值原理
4.在用複製原理對期權估價時,需要建立對衝組合,如果下行時的股價為40元,看漲期權的執行價格為38元,套期保值比率為1,到期時間是半年,對應的無風險利率為4%,則目前應該借入的款項為( )元。
A.36.54
B.30.77
C.30
D.32
5.在多期二叉樹模型中,已知標的資產連續複利收益率的方差為25%,股價上升百分比為20%,則以年表示的時段長度t的數值為( )。
A.0.13
B.0.53
C.0.45
D.0.25
6.如果股價小於執行價格時,組合淨收入不隨股價的變化而變化,則該期權的投資策略屬於( )。
A.保護性看跌期權
B.拋補看漲期權
C.對敲
D.保護性看跌期權+拋補看漲期權
7.某股票期權距到期日的時間為6個月,如果該股票連續複利收益率的方差為0.04,則採用單期二叉樹模型計算該股票期權時,股價上升百分比為( )。
A.15.19%
B.10.88%
C.20.66%
D.21.68%
8.下列關於期權定價方法的說法不正確的是( )。
A.單期二叉樹模型假設未來股票的價格將是兩種可能值中的一個
B.在二叉樹模型下,不同的期數劃分,可以得到不同的結果
C.在二叉樹模型下,期數的劃分不影響期權估價的結果
D.在二叉樹模型下,劃分的期數越多,期權估價的結果與B-S模型越接近
9.布萊克—斯科爾斯模型的引數—無風險利率,可以選用與期權到期日相同的國庫券利率。這個利率是指( )。
A.國庫券的票面利率
B.國庫券的年市場利率
C.國庫券的到期年收益率
D.按連續複利和市場價格計算的到期收益率
10.下列說法不正確的是( )。
A.對於看漲期權來說,現行資產價格高於執行價格時,其內在價值為現行價格與執行價格的差額
B.對於看漲期權來說,現行資產價格低於執行價格時,其內在價值為零
C.如果一股看漲期權處於折價狀態,則不可能按照正的價格出售
D.期權的時間價值是波動的價值
1.【正確答案】:B
【答案解析】:購進股票的到期日淨損益=15-20=-5(元),購進看跌期權到期日淨損益=(30-15)-2=13(元),購進看漲期權到期日淨損益=0-2=-2(元),購進股票、購進看跌期權與購進看漲期權組合的到期淨損益=-5+13-2=6(元)。
【該題針對“期權的到期日價值”知識點進行考核】
2.【正確答案】:B
【答案解析】:上行股價=10×(1+33.33%)=13.33(元),下行股價=10×(1-25%)=7.5(元),股價上行時期權到期日價值=上行股價-執行價格=13.33-11=2.33(元),股價下行時期權到期日價值=0,套期保值比率=期權價值變化量/股價變化量=(2.33-0)/(13.33-7.5)=0.4。
【該題針對“期權估價原理”知識點進行考核】
3.【正確答案】:C
【答案解析】:期權估價原理包括複製原理、套期保值原理和風險中性原理。
【該題針對“期權估價原理”知識點進行考核】
4.【正確答案】:A
【答案解析】:由於股價下行時對衝組合到期日淨收入合計=購入看漲期權的淨收入=40-38=2(元),組合中股票到期日收入為40×1=40(元),所以,組合中借款本利和償還=40-2=38(元),目前應該借入的款項=38/(1+4%)=36.54(元)。
【該題針對“期權估價原理”知識點進行考核】
5.【正確答案】:A
【答案解析】: 【該題針對“二叉樹期權定價模型”知識點進行考核】
6.【正確答案】:A
【答案解析】:保護性看跌期權鎖定了最低淨收入和最低淨損益,當股價小於執行價格時,組合淨收入等於執行價格。
【該題針對“期權的投資策略”知識點進行考核】
7.【正確答案】:A
【答案解析】: 【該題針對“二叉樹期權定價模型”知識點進行考核】
8.【正確答案】:C
【答案解析】:在二叉樹模型下,不同的期數劃分,可以得到不同的結果,並且期數越多,期權價值越接近實際。
【該題針對“二叉樹期權定價模型”知識點進行考核】
9.【正確答案】:D
【答案解析】:布萊克—斯科爾斯模型中的引數—無風險利率,可以選用與期權到期日相同的國庫券利率,這裡所說的國庫券利率是指其市場利率,而不是票面利率。市場利率是根據市場價格計算的到期收益率,並且,模型中的無風險利率是指按連續複利計算的利率,而不是常見的年複利。
【該題針對“布萊克-斯科爾斯期權定價模型”知識點進行考核】
10.【正確答案】:C
【答案解析】:參見教材252-253頁。一份看漲期權處於折價狀態,意味著其內在價值為零,但是,只要還未到期,它就有時間溢價,期權價值就會為正數,所以,仍然可以按照正的價格出售。
【該題針對“期權的基本概念”知識點進行考核】
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