2016註冊會計師《財務成本管理》練習題與解析

註冊會計師
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　　練習題一

1.某公司股票看漲期權和看跌期權的執行價格均為30元，期權均為歐式期權，期限1年，目前該股票的價格是20元，期權費(期權價格)為2元。如果在到期日該股票的價格是15元，則購進股票、購進看跌期權與購進看漲期權組合的到期淨損益為(　)元。

A.13

B.6

C.-5

D.-2

2.假設E公司股票目前的市場價格為10元，半年後股價有兩種可能：上升33.33%或者降低25%。現有1股以該股票為標的資產的看漲期權，執行價格為11元，到期時間為6個月，則套期保值比率為(　)。

A.0.5

B.0.4

C.0.8

D.0.3

3.下列不屬於期權估價原理的是(　)。

A.複製原理

B.風險中性原理

C.風險迴避原理

D.套期保值原理

4.在用複製原理對期權估價時，需要建立對衝組合，如果下行時的股價為40元，看漲期權的執行價格為38元，套期保值比率為1，到期時間是半年，對應的無風險利率為4%，則目前應該借入的款項為(　)元。

A.36.54

B.30.77

C.30

D.32

5.在多期二叉樹模型中，已知標的資產連續複利收益率的方差為25%，股價上升百分比為20%，則以年表示的時段長度t的數值為(　)。

A.0.13

B.0.53

C.0.45

D.0.25

6.如果股價小於執行價格時，組合淨收入不隨股價的變化而變化，則該期權的投資策略屬於(　)。

A.保護性看跌期權

B.拋補看漲期權

C.對敲

D.保護性看跌期權+拋補看漲期權

7.某股票期權距到期日的時間為6個月，如果該股票連續複利收益率的方差為0.04，則採用單期二叉樹模型計算該股票期權時，股價上升百分比為(　)。

A.15.19%

B.10.88%

C.20.66%

D.21.68%

8.下列關於期權定價方法的説法不正確的是(　)。

A.單期二叉樹模型假設未來股票的價格將是兩種可能值中的一個

B.在二叉樹模型下，不同的期數劃分，可以得到不同的結果

C.在二叉樹模型下，期數的劃分不影響期權估價的結果

D.在二叉樹模型下，劃分的期數越多，期權估價的結果與B-S模型越接近

9.布萊克—斯科爾斯模型的參數—無風險利率，可以選用與期權到期日相同的國庫券利率。這個利率是指(　)。

A.國庫券的票面利率

B.國庫券的年市場利率

C.國庫券的到期年收益率

D.按連續複利和市場價格計算的到期收益率

10.下列説法不正確的是(　)。

A.對於看漲期權來説，現行資產價格高於執行價格時，其內在價值為現行價格與執行價格的差額

B.對於看漲期權來説，現行資產價格低於執行價格時，其內在價值為零

C.如果一股看漲期權處於折價狀態，則不可能按照正的價格出售

D.期權的時間價值是波動的價值

　　參考答案

1.【正確答案】：B

【答案解析】：購進股票的到期日淨損益=15-20=-5(元)，購進看跌期權到期日淨損益=(30-15)-2=13(元)，購進看漲期權到期日淨損益=0-2=-2(元)，購進股票、購進看跌期權與購進看漲期權組合的到期淨損益=-5+13-2=6(元)。

【該題針對“期權的到期日價值”知識點進行考核】

2.【正確答案】：B

【答案解析】：上行股價=10×(1+33.33%)=13.33(元)，下行股價=10×(1-25%)=7.5(元)，股價上行時期權到期日價值=上行股價-執行價格=13.33-11=2.33(元)，股價下行時期權到期日價值=0，套期保值比率=期權價值變化量/股價變化量=(2.33-0)/(13.33-7.5)=0.4。

【該題針對“期權估價原理”知識點進行考核】

3.【正確答案】：C

【答案解析】：期權估價原理包括複製原理、套期保值原理和風險中性原理。

【該題針對“期權估價原理”知識點進行考核】

4.【正確答案】：A

【答案解析】：由於股價下行時對衝組合到期日淨收入合計=購入看漲期權的淨收入=40-38=2(元)，組合中股票到期日收入為40×1=40(元)，所以，組合中借款本利和償還=40-2=38(元)，目前應該借入的款項=38/(1+4%)=36.54(元)。

【該題針對“期權估價原理”知識點進行考核】

5.【正確答案】：A

【答案解析】：【該題針對“二叉樹期權定價模型”知識點進行考核】

6.【正確答案】：A

【答案解析】：保護性看跌期權鎖定了最低淨收入和最低淨損益，當股價小於執行價格時，組合淨收入等於執行價格。

【該題針對“期權的投資策略”知識點進行考核】